（原标题：当黄金进入长牛周期，招金矿业(1818.HK)把资源变成印钞机）
2025年，港股市场的“慢牛”行情格外引人注目，截至8月22日，恒生指数年内累计上涨26.32%，早已迈入技术性牛市。在此轮行情中，新消费、创新药、硬科技等热门板块轮番领涨，共同勾勒出市场久违的活力与繁荣景象。
在这些人声鼎沸的赛道之外，港股市场中不少价值标的也逐渐进入投资者视野，招金矿业便是其中的佼佼者。今年以来，其股价一路强势攀升，年内涨幅已接近翻倍，成为资源板块中不容忽视的亮点。
这份凌厉的股价走势，与刚刚披露的半年报数据形成了完美呼应。2025年上半年，招金矿业实现营收69.73亿元，同比大幅增长50.69%；归母净利润更是达到14.4亿元，同比飙升160.44%，业绩与股价形成了强劲共振。
深究这份亮眼表现的底层逻辑，核心驱动力离不开“黄金”二字。若想更透彻地理解招金矿业过往的成长轨迹，并对其未来走势形成清晰判断，还需从黄金的 “价格周期”与企业的 “资源体量” 这两个维度展开剖析——前者决定行业景气度的天花板，后者则构筑企业核心竞争力的护城河。
一、金价走高成大概率事件
作为全球经济的重要风向标，黄金价格一直以来都受到众多因素的影响。
从供需层面来看，黄金的供应主要来源于矿产金和再生金。随着全球金矿资源的逐渐稀缺，新矿开采难度不断加大，矿产金的增长面临瓶颈。与此同时，再生金的回收受金价波动以及回收技术等因素限制，难以形成稳定且大规模的供应增量。
而在需求端，黄金不仅在珠宝首饰领域广受欢迎，随着科技的发展，其在电子、航天等工业领域的应用也日益广泛。更重要的是，黄金作为一种传统的避险资产，在经济不稳定时期，投资需求会大幅增加。这种供需结构的不平衡，为黄金价格的上涨提供了坚实的基础。
此外，地缘政治局势的紧张也进一步加剧了市场的不确定性。地区冲突、贸易摩擦等事件频发，促使投资者纷纷将资金转向黄金等避险资产。与此同时，各国央行为了优化外汇储备结构、增强货币信用，持续增加黄金储备，这在一定程度上也推高了黄金的需求。
更重要的是，为了应对经济增长的压力，美联储降息预期越来越高，低利率环境使得黄金的投资吸引力大幅提升。
8月22日，美联储主席鲍威尔在怀俄明州的杰克逊霍尔全球央行年会上表示，美国劳动力市场与经济增长出现显著放缓，就业和通胀的风险平衡点正在发生变化，就业市场风险上升可能使美联储在9月降息。
业界将此番言论普遍解读为“降息信号”，此前，芝加哥交易所市场预期美联储9月降息的概率为75%，在鲍威尔发言完后，该数据飙升到89%。与此同时，当天现货黄金收盘大涨33.05美元，涨幅0.98%，报3371.51美元/盎司。
国际知名券商、投行、基金等机构也纷纷表达了对黄金市场的乐观态度。花旗将未来3个月黄金价格预测上调至3500美元/盎司；瑞银则维持今年3500美元/盎司的目标价，并将明年Q1和Q2的价格分别上调至3600美元/盎司、3700美元/盎司；高盛则更加激进，预计2025年底金价将升至3700美元/盎司，并认为到2026年中期，金价将达到4000美元/盎司。
这些机构的观点从侧面印证了黄金市场在未来一段时间内仍具备较强支撑，金价大概率将持续保持高位运行。
二、资源护城河强化业绩弹性
在黄金行业的投资逻辑中，金价波动构成行业共通的贝塔属性，而资源储量与开发能力则是决定个体企业阿尔法收益的核心变量。招金矿业能在本轮行情中脱颖而出，正是源于其在资源储备与产能释放上的持续深耕。
从资源储备看，截至2024年末，公司按JORC标准计算的金资源量已达1446.16吨（约4649.51万盎司），可采储量517.54吨（约1663.92万盎司），形成了坚实的资源护城河。
资源护城河也逐渐转化成产量红利。2025年上半年招金矿业自产金达28.8万盎司，较2024年同期增长21.83%，黄金总产量攀升至 45.94 万盎司（14.29 吨）。
招金矿业能构筑起庞大的资源护城河，离不开其过往一系列前瞻性的资源收购举措，尤其在海外并购方面持续扩张。据统计，2023年以来，招金矿业已累计完成了22个高品位项目并购，推动矿业权面积激增了799%，相当于“再造7个招金矿业”。
其中，海域金矿凭借562.37吨黄金资源量、4.20克/吨的高品位资源禀赋，已经成为未来几年招金矿业的重要增长引擎，目前投产在即。据中邮证券测算，若金价提升至850元/g，生产成本控制在150元/g左右，海域矿业满产后贡献的归母净利润达到63亿人民币，可使得公司盈利能力呈现几何增长。
为了进一步强化资源优势，公司今年5月宣布启动“黄金资源倍增计划”，并设立1亿元人民币的专项勘查基金，以建立“扩能+勘探+并购”三位一体的资源扩张体系，为持续的资源扩张与产量增长筑牢根基。
三、结语
在黄金矿业的竞争赛道上，真正的价值锚点从来不止于短期金价波动，而在于对稀缺资源的掌控力。
招金矿业以清晰的扩张战略不断强化资源储备，重新定义矿业企业的长期价值坐标，这种穿越周期的系统性能力，或许才是其在慢牛行情中持续突围的核心密码。
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